2025年4月3日，美宣布对原产我国商品加征34%进口关税；4月4日，我国宣布对所有原产美国产品采取34%反制关税。化工子行业众多，有一些子行业不受影响甚至受益，建议着重关注：（1）明确能很快看到业绩改善的方向：氨基酸；（2）不会立刻业绩改善，但中长期受益于国产替代的方向：电子特气、成核剂等；（3）受到关税影响很小的方向：复合肥和其他高端新材料。
美对中大幅度提高关税，中方对等反制：2025年4月3日，美宣布对原产我国商品加征34%进口关税；4月4日，我国宣布对所有原产美国产品采取34%反制关税。
中美双方互征关税后，大多数化工子行业不可避免受到短期负面影响，主要由于（1）大多数大宗化学品直接出口或者间接出口比例（即下业出口比例较高）较高；（2）国际市场交易衰退，原油价格在短期大幅下挫近15%，很多能化品将跟随原油出现非常明显价格下降。但关税壁垒很难在长期维度沉重打击中国化工业——全球列国有单一仰仗煤炭或原油开采的资源大国，有高度依赖商品消费和服务的消费大国，但却没有单一仰仗化工业的制造强国。概因化工作为中游制造环节，投资大、产品品类多、牵扯上下业极多，对一国的工业能力和产业链配套有很高的综合要求。目前在全世界内，再没办法找到另一个国家能像中国一样构筑强大的化工制造业了。在2018年，中国化工业并没有因301关税受到重创，反而在后来更加傲视全球；我们也相信本次关税升级不能冲击中国化工业的长期竞争力。
除此之外，由于化工子行业数量很多，也存在很多几乎不受关税影响甚至还明确受益的品种，以下分三个方向列举：
饲料氨基酸最重要的包含三大主要品种，即赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸。其中，赖氨酸、苏氨酸为生物制造产品，蛋氨酸为化学合成产品。三种基本的产品均用于添加在猪/鸡饲料中，起到补充牲畜蛋白质摄入的作用。也正因如此，氨基酸与蛋白质含量极高的豆粕存在一定互相替代作用，从历史情况看，氨基酸价格一般与豆粕价格也有较强正相关性。而由于中国对美进口大豆仍然占到国内表需的20%，中对美关税反制后，国内大豆、豆粕价格有望迅速上涨，使得氨基酸的需求和价格显著改善。正如2018年301关税及我国对等反制实施后，无论是国内豆粕价格还是中美之间豆粕价差都有明显改善（如下图）。综合来说，中国关税反制→中国逐渐不再从美国进口大豆→国内豆粕价格持续上涨→氨基酸价格持续上涨的逻辑是通畅的。另一方面，这些饲料氨基酸与宏观经济关系微弱，且出口美国整体比例不大（特别是新疆法案后国内多数赖、苏生产企业不再出口美国），也不可能会受到需求端的负面影响。
关税升级和逆全球化的大背景下，供应链安全是绕不开的进程。所有仍有较高国产替代空间的新材料/精细化工都是长期受益，特别是半导体先进制程相关材料。相关材料中，着重关注——①中高端电子特气：下游为半导体工业，存在国产依赖且目前仍有部分产品自美国进口（美国空气产品公司等），且不乏质地优秀的A股上市标的；②成核剂：用于改性聚乙烯聚合过程中的助剂之一，目前国产化率仅约30-40%，剩下的市场占有率主要归于美国美利肯公司，关税反制后国产替代速度有望明显加快。
（3）受负面影响微弱，且可能有潜在利好的品种：复合肥，和部分国内厂商话语权极高的品种
①复合肥：由于有运输和储存限制，复合肥没办法完成跨洋运输，不存在关税利空的情况，其需求端与宏观经济波动也不大；除此之外，由于各类大宗商品大跌，三种单质肥也很可能因此出现价格松动情况，从成本端利好复合肥企业。②部分国内厂商占比极高的精细化学品：对此类产品，由于海外几无竞争产能、下游对价格接受程度也较高，有可能直接挺价以盖过关税影响，让美国客户完全承担影响（如直接将到门价价格调涨34%），甚至超额溢价。此类产品可能包括兽药抗生素、抗生素原料、维生素B9等精细化学品。
（1）关税进一步升级的可能：特朗普政府称将对关税报复行为进一步还击，这在某种程度上预示着在我国强硬的对等关税之后，美国政府有可能进一步提升关税税率；同时，关税和贸易摩擦也可能以其他方式继续升级。这可能将进一步提升相关产业链的不确定性和风险；（2）原油等大宗商品大幅度下滑的风险：由于关税升级超全球市场预期，全球商品市场正在交易衰退，所有大宗商品都出现大幅度下滑。如果大宗商品持续颓势，特别是原油持续大幅度下滑，将导致大多数化工品不可避免出现跟跌。
卢昊：中信建投证券石化能源及化工行业首席分析师。上海交通大学硕士，具备4年化工实业和7年证券研究经验。
邓天泽：复旦大学物理学本科，人民大学金融学硕士。2019年7月加入中信建投化工组，主要覆盖煤化工、吸附分离材料、饲料氨基酸、纯碱、钾肥、民爆等领域。
彭岩：中信建投证券化工行业研究员。天津大学化学工程硕士，主要研究石油石化、氟化工、膜材料、精细化工新材料方向。
陶爱普：中信建投证券化工研究员，约翰霍普金斯大学经济硕士，负责磷化工、新材料等研究。
周舟：中信建投证券化工行业分析师。中央财经大学金融硕士，覆盖化纤、钛白粉、农药、电子特气、部分新材料等。
证券研究报告名称：《化学制品:关税升级，着重关注饲料氨基酸涨价和高端新材料国产替代逻辑》
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