2025Q3营收添加稳健，毛利率环比提高。1）营收端：2025Q3单季度营收同环比添加，首要得益于深蓝S05、启源Q07等新动力车型放量带动销量向上，但受职业竞赛压力影响CS55PLUS、UNI-K等主力燃油车型大幅降价，拉低了单车均价，导致营收增幅不及销量增幅；2）毛利端：2025Q3毛利率为15.70%，同比根本相等，环比+0.49pct，首要获益于新动力品牌规划效应开释及单季度降本入账金额添加；3）费用端：2024Q3公司出售/办理/研制/财务费用率分别为7.09%/2.54%/4.16%/-0.26%，同比+2.33/-0.68/-0.35/+0.3pct，环比+0.13/-0.58/-0.47/+2.03pct，出售费用同环比上升首要因新动力车型出售服务费、新动力新品推行及海外商场拓宽费用添加；财务费用变化首要受汇兑收益及利息收入影响；4赢利端：2025Q3归母净赢利同比添加首要得益于自主品牌销量基盘安定及对联营合资经营企业的出资收益添加。展望后市，跟着启源A06、深蓝L06等新动力新车上市及继续推动降本作业，公司赢利端有望进一步修正。
智能化布局抢先，L3级智驾+前瞻科技翻开添加空间。公司在智能化范畴坚持“自研+协作”双轮驱动，技能布局抢先，有望迎来估值重估。1）L3级无人驾驶：公司在L3级无人驾驶的准入和测验方面抢先职业，是第一批L3级无人驾驶准入试点单位之一，并力求于2025年11月底取得测验车牌，跟着后续相关法规出台，公司有望率先在B端运营车辆上完成L3级功用落地，抢占商业化先机；2）前瞻科技布局：公司正加快推动飞翔轿车、人形机器人及无人商用设备的研制，与亿航智能建立合资公司一起开发飞翔轿车，估计2025年末完成样机试飞，方案于2030年推出具有航线运营才能的产品，完成商业化落地；人形机器人方面，公司正联合头部协作伙伴一起打破机器人“大脑”智能决议方案体系、“动力”高效办理模块及“驱动”精细操控等核心技能，方案2028年量产人形机器人；无人商用范畴，公司也在积极探索无人清扫车、无人农机、外骨骼等产品。
出资主张：根据公司前三季度实践成绩体现及近期销量状况，咱们调整盈余猜测，估计2025-2027年归母净赢利分别为58.74/75.12/103.03亿元（原猜测值为：74.60/90.82/110.58亿元），对应EPS为0.59/0.76/1.04元（原猜测值为：0.85/1.10/1.36元），对应PE为21/16/12倍。考虑到公司正处于新动力产品强周期，盈余结构继续优化，全球化战略布局稳步推动，无人驾驶和机器人等新式科技有望重塑估值，咱们保持“买入”评级
危险提示：全球地舆政治学危险、职业竞赛加重、新技能开发没有抵达预期、新车型推出和交给速度没有抵达预期等危险。
